Les marchés parient sur le fait que la Chine laissera le yuan chuter lorsque Trump prendra le pouvoir, mais pas beaucoup.

Les marchés financiers parient que la Chine n'utilisera pas le yuan comme outil politique pour compenser les droits de douane américains attendus sous une seconde présidence de Donald Trump, estimant qu'une forte dépréciation comme celle observée lors de son premier mandat sera plus néfaste qu'utile pour l'économie en difficulté.

Les prix des contrats à terme sur le yuan, les produits dérivés sur les taux d'intérêt et les prévisions des analystes indiquent que la Chine autorise déjà une lente dépréciation du yuan pour s'adapter à un dollar globalement plus fort, alors qu'elle se prépare à l'arrivée de Trump 2.0.

Mais les prix montrent également que les investisseurs s'attendent à une dépréciation progressive et modérée, les analystes sell-side prévoyant une baisse de 5 à 6 % par rapport aux niveaux actuels d'ici la fin de l'année.

Au cours du premier mandat de Trump en tant que président, le yuan a été autorisé à s'affaiblir de plus de 12 % par rapport au dollar lors d'une série d'annonces de tarifs douaniers entre les États-Unis et la Chine entre mars 2018 et mai 2020.

M. Trump a menacé d'imposer des droits de douane allant jusqu'à 60 % sur les importations de produits chinois au cours de son second mandat, à partir de lundi, bien que certains rapports suggèrent que les droits de douane pourraient être augmentés progressivement.

Mais les choses sont différentes aujourd'hui, selon les analystes. Le yuan est déjà faible, l'économie est fragile, l'argent du portefeuille a quitté la Chine et ses exportations vers l'Amérique représentent une proportion plus faible de son commerce mondial global, trop faible pour justifier une dévaluation importante.

Le yuan, ou renminbi comme on l'appelle également, se maintient depuis plusieurs jours à un niveau proche de son plus bas niveau depuis 16 mois par rapport au dollar, et il est en baisse depuis trois années consécutives. Il a frôlé des records de 6,3 pour un dollar en 2018.

Reuters a rapporté le mois dernier qu'il y a des discussions dans les cercles officiels sur la possibilité de le laisser tomber à 7,5 pour un dollar, soit une baisse d'environ 2 % par rapport aux niveaux actuels.

Toutefois, la majeure partie de cette dépréciation résultera probablement des écarts de taux d'intérêt entre les États-Unis et la Chine, qui se sont creusés pour atteindre environ 300 points de base.

Le dollar est déjà élevé à ses niveaux actuels, autour de 7,3 yuans, et "dépasser ce niveau de manière significative n'est pas réaliste", a déclaré Ju Wang, responsable de la stratégie de change et de taux pour la Grande Chine chez BNP Paribas.

M. Wang a souligné que près de la moitié de l'excédent commercial de la Chine, qui s'élève à 1 000 milliards de dollars, concerne des pays autres que les États-Unis, en particulier des pays voisins tels que le Viêt Nam, qui sont devenus des plaques tournantes pour la finition des produits manufacturés chinois.

Lors des périodes de forte baisse du yuan en 2015 et en 2019, la Chine a été contrainte de défendre sa politique et d'expliquer qu'elle ne s'engageait pas dans une quelconque tactique de dévaluation de sa monnaie. Un taux de change moins élevé aide les exportateurs en rendant leurs prix plus compétitifs à l'échelle internationale.

"La Chine a la responsabilité de maintenir sa monnaie relativement stable, car elle bénéficie encore d'un excédent commercial assez important avec le reste du monde. Le monde ne peut pas accepter un ajustement dollar-yuan par rapport au tarif douanier", a déclaré M. Wang.

Interrogée sur le yuan, la Banque populaire de Chine (PBOC) a déclaré vendredi à Reuters que le pays disposait de réserves de change suffisantes et d'une plus grande expérience en matière de réaction aux chocs extérieurs.... "Elle a donc la confiance, les conditions et la capacité de maintenir le taux de change du renminbi fondamentalement stable à un niveau d'équilibre raisonnable.

LA STABILITÉ EST LA CLÉ

Les considérations nationales liées à la morosité de l'économie appellent également à la stabilité du système financier et de la monnaie, afin que les résidents et les entreprises ne transfèrent pas leur épargne à l'étranger.

La chute des rendements obligataires nationaux et l'instabilité des marchés boursiers et immobiliers ont accéléré cette ruée vers les dollars.

"Si le renminbi devient une monnaie très instable, les gens essaieront de le convertir en dollars américains, d'acheter de l'or, etc. Ce qui n'est pas ce que souhaite la PBOC", a déclaré Vincent Chan, stratège pour la Chine chez Aletheia Capital.

Bien qu'il soit difficile d'interpréter les plans de la PBOC pour le yuan, celle-ci a fait tout son possible pour contenir la faiblesse de la monnaie, au point qu'elle reste forte en termes pondérés par les échanges commerciaux.

L'indice CFETS du yuan, qui mesure la monnaie chinoise par rapport à un panier de 25 monnaies, reste proche de son plus haut niveau depuis plus de deux ans, ce qui montre que le yuan reste jusqu'à présent légèrement moins compétitif que les monnaies de ses partenaires commerciaux.

Les autorités ont mis un plancher sous la baisse des rendements domestiques, notamment en suspendant un programme d'achat d'obligations. Elles ont encouragé les entreprises à emprunter à l'étranger pour attirer plus de dollars dans leur pays et la banque centrale a souvent fixé la marge de fluctuation du yuan à un niveau plus élevé que les attentes du marché.

Alors que les dirigeants chinois se sont engagés en décembre à assouplir la politique monétaire et à prendre d'autres mesures pour soutenir la croissance économique en 2025, les swaps de taux d'intérêt montrent que les marchés ne tiennent pas compte des probabilités de réduction des taux, car ils pensent que la PBOC donnera la priorité à la stabilité du yuan.

Le stratège chinois d'Alpine Macro, Yan Wang, considère le niveau de 7,7 dollars/yuan comme la limite supérieure pour la PBOC, ce qui implique une baisse supplémentaire de 5 %.

"Les pressions sur le yuan à court terme pourraient être difficiles à éviter", a déclaré Vishnu Varathan, responsable de la recherche macroéconomique pour l'Asie hors Japon chez Mizuho. "Mais elles peuvent être gérées de telle sorte que la stabilité du yuan pondérée par les échanges commerciaux ne soit pas indûment compromise.

(1 $ = 7,3317 yuans chinois renminbi)